报告要点
运动专题系列ⅵ——从电商数据再探运动行业疫情期间，服装品牌纷纷加大电商渠道布局，但不同品类、不同品牌表现存在差异，其中运动鞋服电商渠道表现相对更优。本周，我们推出运动专题系列ⅵ——从电商数据再探运动行业。
无论是线上还是线下，运动鞋服均是目前鞋服领域景气度最高的细分子板块。
2019 年，阿里平台运动鞋/运动服行业销售额分别为432/195 亿元，同比 16%/ 26%;2020q1，阿里平台运动鞋/运动服实现销售额84/39 亿元，同比持平/ 20%，显著优于其他品类;且伴随产业链及物流复工，增速恢复明显。
分平台来看，天猫销售占比显著提升，且从2019 年开始提速，考虑到天猫平台入驻门槛更高，或侧面印证行业集中度提升。从行业增长拆解来看，运动鞋服从“量增为主”向“价增为主”切换，主要系疫情背景下外出活动减少及物流停运等拖累销量增速放缓，但高单价品牌市场份额提升带动成交均价提速，预示行业竞争格局向好。分渠道来看，动鞋服行业线上和线下竞争格局表现出较高一致性，即集中度均处相对高位、头部品牌相对一致;同时，电商流量红利衰减背景下传统线下品牌竞争优势强化，行业集中度稳步提升。从重点品牌表现来看，疫情影响下各品牌打折促销力度加大，本土品牌价格优势弱化，国际品牌增速表现更优，预计伴随库存去化及折扣率控制，本土品牌销售增速有望逐步恢复。线上渠道的分析再次验证了运动高景气度和格局向好的判断，我们持续看好运动行业及产业链，重点推荐本土体育运动龙头体育，建议关注李宁，中期建议布局和健盛集团。
行业观点
伴随着疫情逐缓解，目前国内品牌开店率基本恢复至八成以上，且国际品牌大中华区经营指引显示中国市场零售快速恢复，预计q2 起品牌端经营将明显改善;而海外疫情扩散背景下制造企业，尤其是出口型纺企面临订单减少压力，预计q2 为全年压力最大的阶段。国内零售恢复背景下，推荐具韧性的内需品种：一是线上增速无忧的南极电商、安正时尚，二是零售改善趋势的龙头安踏体育、、森马服饰、;考虑到纺企垂直一体化业务布局有助于保障生产稳定性，快交期能力在订单高频调整的背景下优势凸显，中期建议配置超跌优质制造标的申洲国际、健盛集团。
来源：长江证券股份有限公司 作者：于旭辉/雷玉/马榕/李俐璇
